En Clapes UC se realizó una investigación sobre el impacto de los fondos de pensiones en las principales variables económicas: empleo, inversión y PIB, abarcando los 43 años de existencia del actual sistema previsional.
El estudio llamado “Estimación del impacto de los fondos de pensiones en la economía chilena” fue realizado por tres investigadores de Clapes UC: Alberto Belmar P.; Hermann González B., coordinador macroeconómico; y Felipe Larraín B., director, contando además con el apoyo de la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP).
“La conclusión final tras este análisis es que los fondos de pensiones han tenido un efecto positivo y significativo en la economía chilena, generando más inversión, empleos y crecimiento”, afirmó el exministro Larraín.
Para calcular este resultado los investigadores realizaron sus propias estimaciones, nuevas fuentes de información a las utilizadas en estudios previos, nuevas variables, distintos métodos de estimación y un período muestral que, por primera vez, abarca desde 1981 al 2023.
En el período considerado, los activos de los fondos de pensiones pasaron de representar, en promedio, un 35% del PIB en la década de 1990 a un 82% del PIB en 2019. Los períodos de crisis económica (asiática y financiera global) se caracterizaron por caídas significativas del valor de los fondos, aunque estos recuperaron y sobrepasaron su valor como porcentaje del PIB, una vez que se superó la crisis.
Asimismo, a partir del año 2020 se produce otra caída considerable del valor de los activos, cuando a los efectos de la crisis generada por la pandemia se sumaron tres retiros de ahorros previsionales, provocando que los activos administrados por las AFP se redujeron desde 82% del PIB a 57% del PIB.
Resultados obtenidos
Un primer resultado encontrado fue que la inversión doméstica como porcentaje del PIB creció 3,6 puntos porcentuales en estas últimas 4 décadas. De ellos, 1,2 puntos, esto es, un tercio de todo el crecimiento en la inversión, son explicados por efecto del ahorro previsional. Aquí el ahorro previsional de los hogares es el segundo mayor componente, representando al año 2023 un 28,5% del ahorro nacional.
Un segundo resultado del análisis de regresión efectuado por los autores es que los activos de los fondos de pensiones como porcentaje del PIB explican un 2,6% del crecimiento total del empleo para el periodo del estudio.
Un tercer resultado del estudio fue que los activos de los fondos de pensiones como porcentaje del PIB aumentaron 11,1% el año 2019 debido al buen desempeño de los mercados financieros. No obstante, la misma variable disminuyó 14,9% en el año 2021 debido a los retiros previsionales. De esta forma, el crecimiento anual promedio de los fondos de pensiones explica un 7% del crecimiento anual promedio del PIB.
Los investigadores realizaron también estimaciones trimestrales para distintos períodos y estos resultados junto a las comparaciones anuales obtenidas están en línea con los encontrados por otros autores en estudios previos (Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) y Fuentes (2013)).
Tabla 7: Efectos de la reforma de fondos de pensiones en variables macroeconómicas
| Autores | Años | Inversión/PIB | Empleo total | Nivel del PIB |
| Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) | 1981-2001 | 1,2% | 1,3% – 3,7% | 2% – 9,8% |
| Fuentes (2013) | 1981-2011 | 1% – 1,37% | – | 8,6% – 14,4% |
| Belmar, González y Larraín (2024) | 1981-2023 | 1,2% | 2,6% | 3,9% – 9,8% |
Nota: Se muestran impactos acumulados.
Fuente: Elaboración propia.
Por tanto, indicó Felipe Larraín, “es recomendable pensar que cualquier cambio al sistema de pensiones debería considerar estos antecedentes para que permitan avanzar en esta línea de fortalecer el desarrollo de los fondos previsionales para que sigan apoyando las principales variables económicas del país”.
Si quiere revisar el estudio completo en el siguiente LINK:
